万达院线终止重组是利好还是利空

1. 万达院线终止重组是利好还是利空

利空。
公告给出了三个中止重组的理由，分别是：等待万达影视、青岛影投等交易标的正在进行的内部整合完成；传奇影业需独立运行一段时间以证明盈利预测的稳定性；以及证券市场环境发生了较大变化，交易各方拟探讨调减交易价格的可行性。
　　这第三项原因中的“证券市场环境发生了较大变化”，虽然没有明言，业内人士却会秒懂，指的就是“史上最严重组新规”的发布。
　　6月6日，万达院线复牌发布重组预案。这本来是一份含金量极高的重组方案，注入的资产在A股极为稀缺，不光有国内最佳民营影视资产，还有传奇影业这样国际级的优质影视资产。彼时，市场极为追捧，复牌首日以涨停报收。
　　然而，在最讲究时间窗口的A股，万达院线的重组可谓生不逢时。仅仅11天后，今年6月17日，证监会发布新版《上市公司重大资产重组办法（征求意见稿）》。意见稿一出，业内哗然，“史上最严重组新规”的称号就此出炉。
　　尽管上述重组新规还没有步入正式实施阶段，但对上市公司重组产生的影响却已经在显现。据新京报记者不完全统计，自6月17日重组新规发布以来至7月25日，先后有西藏旅游(600749，股吧)、永大集团(002622，股吧)、铜峰电子(600237，股吧)、长高集团(002452，股吧)、天龙集团(300063，股吧)、全新好、京城股份(600860，股吧)等44家上市公司终止重组。
　　监管之严还不止于此。今年5月市场就传言称，证监会对涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业的跨界定增叫停。尽管证监会随后公开表示，政策并没有变化。但此后，暴风科技(300431，股吧)并购稻草熊影业未能过会，唐德影视终止收购爱美神，鹿港文化宣布终止收购天意影视剩余股权
　　彼时，一些嗅觉灵敏的市场人士就认为，万达院线的重组预案，遇到了一个最不利的时机：重组上市遭遇最严监管，所涉影视行业又是首当其冲，顺利过会的可能性并不大。
　　考虑到监管背景，与市场环境，笔者认为，万达院线主动中止重组，以退为进，不失为明智之举。
　　公告还提及，“交易各方拟探讨调减交易价格的可行性。”这句话明显是在为将来调低交易价格预作铺垫。不论是不是出于监管方面的考虑，调降交易价格客观上对现有股东更有利。
　　回过头来看，公告提及万达院线中止重组的另外两条原因，也不无道理。
　　原因1：万达影视、青岛影投（含传奇影业）以及互爱互动于2016年5月开始启动业务、管理、财务、人员等方面的内部整合。交易各方经审慎研究后认为，交易标的宜在内部整合基本完成后，公司再探讨与交易标的间的整合机会，可以更好的发挥整合效应。
　　原因2、传奇影业预计于2016年扭亏为盈，但是由于传奇影业收购时间较短，客观上需要独立运行一段时间，以证明盈利预测的稳定性，再择机实施重组。
　　细细想来，尽管这两条理由很可能是上市公司的无奈之举，但对中小股东来说，其利益确实更有保障。原来的方案有助于打造一个世界级巨无霸影视帝国，而内部整合的复杂性，传奇影业的盈利能力，也确实存在不确定性。如果给相关公司一定时间，用事实让市场信服，对着眼长远的投资者来说，焉知非福。
　　公告中还提及，“公司实现电影全产业链发展、不断完善电影生态圈的战略将继续推进，公司成为平台型、生态型的娱乐公司的战略方向不会改变。”
　　这个表态并非虚言。就在几天前的7月27日，万达院线发布公告称，拟全资并购国内最具影响力的电影媒体及电商服务平台——时光网（mtime.com），解锁万达电影生态圈的线上平台领域。可以预见，万达院线不会停止其朝着巨无霸影视帝国前进的步伐。
　　如果有投资者担心重组中止后二级市场股价不利，则大可不必。一则监管收紧后，市场对此次重组中止已有一定的预期；二则6月6日复牌至今，大盘走势并不稳定，万达院线也未逆势上涨，70.8元的现价较复牌首日收盘价88.13元，跌幅已达20%。可以说，市场并未按照资产注入后的情形对万达院线进行估值。其市值831亿元，较其行业地位和极强的盈利能力，并无高估或透支。
　　更何况，公告最后还留有一处伏笔：“公司承诺2016年内不再筹划相关重大资产重组事项，但不排除未来合适时机，基于股东利益最大化的原则，重新探讨与标的公司间的整合。”
　　有经验的投资者都知道，这意味着资产注入的预期还在，而且交易价格有可能调低。等交易标的整合完成，传奇影业盈利能力得到证明，届时的重组，只会比现在更有想象空间。