本国通胀高于外国，为什么实际利率是本币升值？

1. 本国通胀高于外国，为什么实际利率是本币升值？

这也许是个很简单的问题，但是从上大学以来，前前后后三次碰到这个问题（国际金融课程、外管局面试准备、CFA二级），都没真正弄清。今天终于做了一个总结性的思考，故记录之。
    问题来源于利率平价（interest rate parity）。暂且以抛补套利平价（covered interest rate parity）为例，最后推导出的公式为
 
(F-S)/S≈i-i*
 
F为远期汇率（注意，这个是以直接标价法表示的，比如对中国来说，美元的汇率在这个公式里的数值就是6点多）
S为即期汇率
i为本国利率
i*为外国利率
 
    那么，很容易可以看出的是，如果本国（假设为中国）利率高于外国（假设为美国），那么美元的远期汇率就大于即期汇率，也就是说，美元升水。各种教材往往会这么说：如果利率平价成立，那么这种情况下市场预期美元升值。
    我认为这种说法具有相当程度的误导性。因为我们仔细一想，如果人民币利率高于美元，投资者就会想把美元换成人民币，从而存到中国的银行里。这样一来，对人民币的需求会增加，人民币应该升值，美元因该贬值才对！事实上，以上的推理也是在各类教科书上频繁出现的。
 
    那么，究竟为什么会出现这种矛盾，究竟应该升值还是贬值？
 
    首先，回答这个问题最主要的是弄明白升值意味着什么。请注意，升值意味着S增长，而非F>S！人民币利率高于美元利率，按照逻辑的确应该导致人民币升值，即S会增长，不过这并不影响通过利率平价得出的美元升水（F>S）的结论。
    第二，也许你会问，凭什么美元贬值，结果美元的远期汇率要比即期汇率还高呢（我们常常把远期汇率作为未来即期汇率的预期）？请这样想，一个美国人因为人民币利率高，从而把美元换成人民币存进中国银行。作为一个美国人，只有未来把所得人民币换回美元对他来说才有使用价值！现在把问题单一化，假设所有美国投资者都在一年后把钱取出来换回美元，那么一年期的美元远期汇率必然要比现在的即期汇率高，因为那个时候美元的需求将大增。这就解释了为什么F>S。
    第三，说到这里，我们可以理解为，美元贬值，S会跌，F也跟着跌，不过F还是比S大。
    第四，也许你还有个问题，就是明明F是未来S的预期，难道一开始S跌，结果到美国人把钱撤回去的时候S再暴涨回原来那个预期的水平吗？回答是，市场是一个不断调整的过程。其实如果因为利率平价不成立而存在套利机会的话，投机行为很快会使两国的利率水平做出调整，不可能会一直有巨大利差。也就是说，S跌可以看作短期现象，而长期是会回升的。
 
    最后，用于考试作答。
问：本币利率高于外币，本币升值还是贬值？
答：升值。
问：根据利率平价，如果预期一年后的美元汇率高于即期，说明了现在美元利率和人民币利率是什么关系？
答：美元利率小于人民币利率。
 
    另，此文只是探讨一个学术上的细节问题，现实中是没有这么简单的关系的。

2. 一国为高经济增长率，则该国的货币汇率高。为什么啊？我想不通。求解释一下。解决了给好评。谢谢

你所说的货币汇率应该是直接标价法表示的，以中国为例，货币汇率高是指人民币贬值。
分析：该国货币汇率高，货币实际价值就低，中国的商品在外国市场上就便宜，因此价格优势有利于对外贸易增长；本国货币不值钱，那外国货币（商品）昂贵，也就说进口会减少，净出口为会出现大量顺差。消费者从外国商品转移到对国内商品，消费增加，产出增加。因此，消费增加，净出口增加必然提高经济增长率。
从我国长期控制人民币升值的做法你就可以明白了。（经济学上严重的说法为：以邻为壑的政策）

3. 一国的储蓄率下降将导致该国货币升值，为什么？

实际中，一国的储蓄率下降也有可能导致本国货币升值。
这个没有定论的。就像是加息不一定是利空股市一样。
基本面分析混蛋就在这里，因为总是可以自圆其说。

下面自圆其说一下，储蓄率下降，也就是说投资行为更加活跃。
基准利率低，人民偏向于不存钱，而去消费和投资。
这样的低利率环境下，促进了投资，导致国外的资金涌入，导致本币升值。

4. 一国的利率高于外国利率时，资本流入，本国货币的需求为什么增大，本币升值？

利率上升，货币到底是升值还是贬值？ 这是我见到的用实例解释的最经典的例子，网络上的大多解释都是错误的。
利率与汇率是资金的两个价格，它们之间存在着千丝万缕的关系，因此利率的走势也是外汇市场的焦点。但是，通货膨胀、利率与汇率的关系相对要复杂一些，不象经济增长、外贸赤字与汇率的关系那么简单，因此要具体情况具体分析，才能把握住汇率的波动趋势。如果美国物价不断上涨，美国的中央银行联储就会提高利率以对抗潜在的通货膨胀，如果不考虑其他因素，美国的货币美元就由于和其他国家货币的利率差扩大，在资金市场上的吸引力相对提高，资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元，使美元受到追捧而升值，从这方面看美国提高利率对美元的汇率有支持；但是，提高利率会引起美国股票市场和债券市场的下跌，表明在美国金融市场进行投资的收益率下降，由于国际游资是要寻找投资回报的，面对一个开放的国际金融市场，这些游资在美国不能获得理想的回报，必然要离开美国，到别的一些国家和地区，诸如欧洲、日本、东南亚等去寻找新的投资机会，这样又会对美元的汇率构成贬值的压力。另外，利率的上升会对经济的增长产生阻碍作用，从这些方面看，加息最终使汇率受到损害。最明显的例子是在1995年，美国因为担心经济过热而提高利率，导致道琼斯股票指数的暴跌，最终使美元的汇率在当年创下历史最低记录。 　　
　　
　　
　　
　　因此，面对提高利率使该国汇率出现上升和下降的两种可能性，我们不要用恒等式的概念去套，而是对当时的具体问题进行具体分析，关键是要看提高利率在吸引资金流入和引起资本市场下跌而资金外流方面，哪一个产生的影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一种由于利率上升引起的短时间的调整，还是一种由于经济增长受阻而出现的中长期下跌趋势。例如2006年美联储为对抗潜在的通胀压力，不断提高利率，前后达6、7次之多，但前面的加息虽然当时对美国股市造成压力，但从其后公布的经济数据看，美国经济并没有由于加息而受影响，股市在经短暂回调后仍继续上升，因此美元在国际金融市场上继续逞强。但在最后的加息后，美国经济数据差强人意，大公司盈利受到影响，美国股市动荡中大幅下调，美元对欧元汇率终于也因此而下跌7%左右。　　
　　
　　
　　
　　在这一分析中，除了留意美国经济的有关数据外，必须密切关注美国的物价直属，具体而言是美国的消费物价指数（CPI）和生产价格指数（PPI），将有助于我们把握美国的通胀情况。四、 政治因素分析　　经济与政治是密不可分的，国际上任何重大政治事件的发生及其所造成的各种矛盾、冲突、对立，甚至战争，都会对国际经济造成不同程度的影响；任何重大政坛人物的变更，由于其经济、政治观点、政策的不同，也会对国际政治、经济产生影响；国际游资除了要寻找理想的投资回报外，还注重资金的安全性，因此，政治与汇率也有非常密切的关系。而且，由于政治因素的出现多带突发性，来得快，去得猛，事前无征兆，难以预测，故此对汇市的破坏力极大，造成外汇汇率短时间的大起大落。因此作为一个外汇炒家不但要留意各国经济的变化，也必须要经常了解、分析世界政治格局的变化及地区性热点问题的动态，掌握一般性的规律，对有关时间作出迅速的反应，否则很容易吃亏。 　　
　　
　　
　　
　　那么，什么是一般性的规律呢？从到目前为止的情况看，美国是目前世界上独一无二的超级大国，其经济、军事等实力都是其他国家难以比拟的，而且由于美国两边是太平洋和大西洋，北边是加拿大，南边是中南美等小国，其得天独厚的地理环境使在美国本土发生战争的可能性极小。因此只要世界上发生较大的政治事件，资金都会流入美国以规避风险，因此美元就因为发挥'资金避难所'的角色而汇率上升。而西欧由于传统上与东欧及前苏联国家在经济、贸易、政治等各方面都有千丝万缕的关系，一旦苏东发生动乱，西欧必然受到波及，欧洲国家货币的汇率就会应声下跌。这已经一再为国际金融市场所证实。 比如说99年的南斯拉夫科索沃地区冲突并演变成西方国家对南斯拉夫的战争对欧元的影响。本来从整体看欧元区国家的经济实力并不比美国差，因此在98年底欧元诞生前不乏分析师看好欧元，但是一方面是欧元区诞生的先天不足，另外一方面就是由于科索沃问题的影响。由于这场战争旷日持久，资金就不断从欧洲流出，到美国投资，从现象上看，美国股票市场不断创出历史新高，美元汇率不断上升，而欧元从诞生之日起就一路贬值。直到科索沃战争结束，欧元才略有喘气的机会。因此有分析员认为，不排除美国利用扩大科索沃问题导致战争，从中渔利。
这是我见到的用实例解释的最经典的例子，网络上的大多解释都是错误的。 利率与汇率是资金的两个价格，它们之间存在着千丝万缕的关系，因此利率的走势也是外汇市场的焦点。但是，通货膨胀、利率与汇率的关系相对要复杂一些，不象经济增长、外贸赤字与汇率的关系那么简单，因此要具体情况具体分析，才能把握住汇率的波动趋势。如果美国物价不断上涨，美国的中央银行联储就会提高利率以对抗潜在的通货膨胀，如果不考虑其他因素，美国的货币美元就由于和其他国家货币的利率差扩大，在资金市场上的吸引力相对提高，资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元，使美元受到追捧而升值，从这方面看美国提高利率对美元的汇率有支持；但是，提高利率会引起美国股票市场和债券市场的下跌，表明在美国金融市场进行投资的收益率下降，由于国际游资是要寻找投资回报的，面对一个开放的国际金融市场，这些游资在美国不能获得理想的回报，必然要离开美国，到别的一些国家和地区，诸如欧洲、日本、东南亚等去寻找新的投资机会，这样又会对美元的汇率构成贬值的压力。另外，利率的上升会对经济的增长产生阻碍作用，从这些方面看，加息最终使汇率受到损害。最明显的例子是在1995年，美国因为担心经济过热而提高利率，导致道琼斯股票指数的暴跌，最终使美元的汇率在当年创下历史最低记录。 　　
　　
　　
　　
　　因此，面对提高利率使该国汇率出现上升和下降的两种可能性，我们不要用恒等式的概念去套，而是对当时的具体问题进行具体分析，关键是要看提高利率在吸引资金流入和引起资本市场下跌而资金外流方面，哪一个产生的影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一种由于利率上升引起的短时间的调整，还是一种由于经济增长受阻而出现的中长期下跌趋势。例如2006年美联储为对抗潜在的通胀压力，不断提高利率，前后达6、7次之多，但前面的加息虽然当时对美国股市造成压力，但从其后公布的经济数据看，美国经济并没有由于加息而受影响，股市在经短暂回调后仍继续上升，因此美元在国际金融市场上继续逞强。但在最后的加息后，美国经济数据差强人意，大公司盈利受到影响，美国股市动荡中大幅下调，美元对欧元汇率终于也因此而下跌7%左右。　　

5. 在利率平价里,为什么利率越高的国家未来本国货币会贬值？

在利率平价中，存在如下假设：①所有货币都是可以自由兑换的；②不同货币之间的兑换不存在手续费用；③可供兑换的他国货币是无限的。
利率变高的原因有：经济因素，物价上升，导致通货膨胀使利率变高。宏观调控：利率成为国家对经济活动实行宏观调节的重要工具，利率变高的原因之一是市场上热钱过多，国家通过提高利率，鼓励人们储蓄，降低货币流通。国家失控：政治不稳定，战争因素可能会导致国家对市场经济失去控制能力，导致物价上升。
利率变高导致货币贬值的原因是货币供应量大于需求量，直接导致货币贬值。在对外经济贸易活动中，利率变高使得该国货币购买力下降。利率持续变高的极端情况是国家失去对经济市场，货物价格，利率的控制能力，不稳定因素增加。
通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。前者用于形容全国性的币值，而后者用于形容国际市场上的附加价值。

6. 一国的利率水平比其他国家高,会对该国货币的汇率产生什么影响？

理论上，一国货币利率相对比较高，会引起短期的套利活动，即在即期买入该货币，在远期卖出该货币，引起即期对利率高的货币的需求，短期引起该国货币汇率上升（即利率高的货币升值），而在远期该货币的套利获利抛出则表现为该国货币的供应增加，使该国货币汇率下降。
汇率的变动影响因素是多方面的。这只是理论上的分析。

7. 在利率平价里,为什么利率越高的国家未来本国货币会贬值？

在利率平价里，利率越高的国家未来本国货币会贬值原因：是货币供应量大于需求量，直接导致货币贬值。在对外经济贸易活动中，利率变高使得该国货币购买力下降。利率持续变高的极端情况是国家失去对经济市场，货物价格，利率的控制能力，不稳定因素增加。利率变高的原因有：经济因素，物价上升，导致通货膨胀使利率变高。宏观调控：利率成为国家对经济活动实行宏观调节的重要工具，利率变高的原因之一是市场上热钱过多，国家通过提高利率，鼓励人们储蓄，降低货币流通。国家失控：政治不稳定，战争因素可能会导致国家对市场经济失去控制能力，导致物价上升。货币贬值（又称通货贬值），是货币升值的对称，是指单位货币所含有的价值或所代表的价值的下降，即单位货币价格下降。货币贬值可以从不同角度来理解。从国内角度看，货币贬值在金属货币制度下是指减少本国货币的法定含金属量，降低其对金属的比价，以降低本国货币价值的措施；货币贬值在现代纸币制度下是指流通中的纸币数量超过所需要的货币需求量（即货币膨胀）时，纸币价值下降。从国际角度看，货币价值表示为与外国货币的兑换能力，它具体反映在汇率的变动上，这时货币贬值就是指一单位本国货币兑换外国货币能力的降低，而本国货币对外汇价的下降。例如，如果100美元去年兑换300元人民币，今年兑换400元人民币，则人民币贬值了。货币贬值在国内引起物价上涨现象。但由于货币贬值在一定条件下能刺激生产，并且降低本国商品在国外的价格，有利于扩大出口和减少进口，因此第二次世界大战后，许多国家把它作为反经济危机、刺激经济发展的一种手段。

8. 实际利率的上升会导致本币的贬值吗？

　　实际汇率上升会导致货币贬值的原因：
　　在直接标价法时，汇率贬值=汇率上升=货币贬值
　　汇率表示有直接标价与间接标价,直接标价就是以本币表示单位外币的价格,世界上绝大多数国家采用直接标价法,中国是直接标价法.就汇率的概念来说,是一种货币表示另一种货币的价格,仅是一个数字而已.我们可以理解为价格.如1美元=7人民币,7就是汇率,又称为外汇汇率,7变为8就是汇率上升,在直接标价法下,汇率上升=汇率贬值=本币贬值.