全面解读分级基金

1. 全面解读分级基金

      分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对预期年化预期收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险预期年化预期收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的预期年化预期收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值X A份额占比% + B类子基净值 XB份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。(以上这些是百度百科的内容，很多人看完这个还是不明白分级基金到底是什么东西，这个跟我们投资者到底有什么关系，或者说我要购买到底去哪里购买呢)那好，今天我就来给大家做一个分级基金的科普工作。      一下内容我都是用大白话跟大家沟通，能让大家都明白分级基金到底是什么东西，其实很简单，比如一个母亲生了两个孩子，一个是非常老实的孩子，一个是非常闹的孩子，有人看好老实的孩子，觉得这个孩子老实以后可能会安稳的过一辈子，不过不会有什么大出息，但是有的人觉得那个非常皮的孩子不听话，以后要不就成为社会败类要不就飞黄腾达，所以有人喜欢老实的孩子，有人喜欢顽皮的孩子。      分级基金有A端和B端两个不同的投资方法和投资回报咱们先说说A端：      A端：是固定的预期年化预期收益，比如每年预期年化预期收益是5%左右，你投入100万每年就拿到5万左右，不管大盘是涨是跌都能拿到这个数(历史预期年化预期收益率不等，大家可以去网站上看，我用5%只是做比喻)A端这类的投资适合那些投资者呢？年龄较大，不抗风险，求稳的投资者。      B端：这个就不是固定预期年化预期收益了，因为有杠杆风险还是比较大的，上涨还好说，如果下跌不光要支付A端的固定预期年化预期收益，还要损失更多的钱，以后会跟大家详细的说一下B端。      那好，还有人不知道分级基金是什么，我就给大家以故事的形式说给大家听：      老张岁数很大，不过也想做投资，可是因为年龄比较大没有选股能力，而且又觉得股票风险特别大，但是把钱存银行又觉得银行的利息非常的低，咋办呢？他听别人介绍，说分级基金好，所以就去做分级基金，他拿出100万买入分级基金的A端，因为岁数大不抗风险所以就选了A端，按照10%年率来算一年后老张应该得到110万，不管大盘是涨还是跌，可是这个没完，如果要光这样的话，这个和一个普通的没区别，这时候有一个小刘，手中也有点钱，可是没地方去投资，想投资股市但是自己不会选股，可是又有承受风险的能力，也想赚大钱，听人说分级基金可以帮他，他就去购买分级基金的B端，因为他年轻，抗风险所以就买的B端，他买入了50万的B端。      老张买了100万的A端，小刘买了50万的B端，俩人加起来是150万。当指数上涨40%就等于150万涨到了210万。这210万怎么分给老张和小刘呢？      210万减去老张的本金100万+10万老张的固定预期年化预期收益=100万      剩下的这个100万就都是小刘的，就等于小刘投资50万获利50万，翻倍了。这个就是杠杆。      但是风险也是非常大的，当指数下跌20%就等于150万-30万=120万。      120-老张的110万=10万      这10万就是小刘的，本金50万一年下来还剩10万。所以风险也是非常大的。      所以我给大家一个小建议：熊市做A端(涨跌都赚钱)牛市做B端(风险大预期年化预期收益大)      不过我还是建议大家要有自己的选股能力，自己的判断能力，把钱放到自己的手里，让自己操作才是真格的，不要全靠别人！

2. 关于分级基金的问题

1、例如，如果A是1.01，B是1.09，比例5：5，那么母基金的净值是1.05，如果市场交易A是0.81，折价约20%，则B的市场交易价格就应该是1.29，溢价约18%。如果不是这样，如B是1.19，投资人可以买入1份A1 1份B，总投入2元，配对转换成2份母基金，按1.05赎回2份，赚取0.1的收益。如果聪明的投资人都这么做，那么大量买入A和B，市场价格被抬升，总体的折溢价率消失，即“保持在0附近”

2、分级基金如果永续，即一直存在，投资人投资A，即可认为投资一个永续债券，假如票面5%（年折算5%），由于本金不会到期，投资人会要求更高的收益，因此A被折价交易，假如20%折价，新的投资人以0.8买入1份，每年获得0.05的收益，其年收益率抬高到了6.25%，和5%间1.25%的差异（即“提高隐含收益率”），就是对投资人本金不到期的补偿，即“弥补永续本金的损失”

3. 关于分级基金的一个问题

这么和你说吧，假定A和B的比例是4:1，A类的收益是8%，那么B类的本质是什么呢？就是向A类借用，以8%的利息付给A类，放大了4倍进行操作。

进一步解释，假定一共是1亿，A类8000万，B类2000万。那么假定今天这个基金一共涨了5%。原先，在没杠杆的时候，B类今天的收益也只有5%，但是有了杠杆（也就是放大了4倍），B类今天的收益就扩大到5*5%=25%。这是以一天来计算，所以我们忽略了A类的利息成本。如果放到一年来计算呢，假定今年这个基金的收益率是5%，那么B类的收益是25%-8%=17%。也就是说，B类一年中，通过借A类的杠杆资金，自己获得了超额收益（要知道，在B类不借用杠杆的情况下收益是5%），代价就是付给A类8%的利息。

当然，这是赚的时候，亏的时候B类亏更多。比如基金亏了5%，B类收益是-25%-8%=负33%
当然，我说的这些都是理想状况，不说涨停跌停，也不说其中手续费等

4. 关于分级基金的疑问

基金较高的净值增长率可能是在承受较高风险的情况下取得的，因此仅仅根据净值增长率来评价基金的业绩表现并不全面，衡量基金表现必须兼顾收益和风险两个方面，夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉·夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。 

夏普比率的计算及其含义 

夏普比率的计算非常简单，用基金净值增长率的平均值减无风险利率再除以基金净值增长率的标准差就可以得到基金的夏普比率。它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。 

以夏普比率的大小对基金表现加以排序的理论基础在于，假设投资者可以以无风险利率进行借贷，这样，通过确定适当的融资比例，高夏普比率的基金总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普比率的基金高的投资收益。例如，假设有两个基金A和B，A基金的年平均净值增长率为20％，标准差为10％，B基金的年平均净值增长率为15％，标准差为5％，年平均无风险利率为5％，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.5和2，依据夏普比率基金B的风险调整收益要好于基金A。为了更清楚地对此加以解释，可以以无风险利率的水平，融入等量的资金（融资比例为1：1），投资于B，那么，B的标准差将会扩大1倍，达到与A相同的水平，但这时B 的净值增长率则等于25％（即2#15％－5％）则要大于A基金。 使用月夏普比率及年夏普比率的情况较为常见。 

用夏普比率衡量我国基金的绩效表现 

国际上一般取36个月度的净值增长率和3 个月期的短期国债利率作计算夏普比率，但由于我国证券投资基金每周只公布一次净值，而且发展历史较短，仅有少数基金具有36个月度的净值数据，因此在夏普比率的计算上，我们以4 周为一个月的最近12个月的月度净值增长率作为计算的基础。此外，由于目前我国尚未发行短期国债，在无风险收益率的选取上，采用了上交所28天国债回购利率。 

这里我们以2000年10月27日至2001年10月26日为考察期，对30只基金的夏普比率进行了计算（见附表）。发现全部基金的月夏普比率均为负值，说明基金的投资表现不如从事国债回购。夏普比率为负时，按大小排序没有意义。 

基金月平均净值增长率是基金表现的绝对衡量标准，从这一指标看，以基金兴华、基金同智、基金兴和的表现最好，基金景宏、基金开元、基金汉兴最差。可以看出，除基金兴华、基金同智两家基金的月平均净值增长率，其余28家基金的月平均净值增长率都呈负增长，说明基金从整体上看，投资表现差强人意。 

以标准差作为衡量基金风险大小的标准，基金裕华、基金同智、基金兴和的净值波动性最低，风险最小，基金金元、基金泰和、基金开元的净值波动性最高，风险最大。 

30只基金的月平均净值增长率与标准差的斯皮尔曼等级相关系数为－0.54，说明基金的收益与风险呈现出较强的负相关关系，即风险越大，基金的净值增长率越低。这一关系有背于正常的风险收益关系，说明我国的证券投资基金平均而言并不是有效投资组合，组合效率较差。 

夏普比率在运用中应该注意的问题 

夏普比率在计算上尽管非常简单，但在具体运用中仍需要对夏普比率的适用性加以注意：1、用标准差对收益进行风险调整， 其隐含的假设就是所考察的组合构成了投资者投资的全部。因此只有在考虑在众多的基金中选择购买某一只基金时，夏普比率才能够作为一项重要的依据；2、 使用标准差作为风险指标也被人们认为不很合适的。3、夏普比率的有效性还依赖于可以以相同的无风险利率借贷的假设； 4、夏普比率没有基准点，因此其大小本身没有意义， 只有在与其他组合的比较中才有价值；5、夏普比率是线性的，但在有效前沿上， 风险与收益之间的变换并不是线性的。因此，夏普指数在对标准差较大的基金的绩效衡量上存在偏误；6、 夏普比率未考虑组合之间的相关性，因此纯粹依据夏普值的大小构建组合存在很大问题；7、夏普比率与其他很多指标一样，衡量的是基金的历史表现， 因此并不能简单地依据基金的历史表现进行未来操作。8、计算上， 夏普指数同样存在一个稳定性问题：夏普指数的计算结果与时间跨度和收益计算的时间间隔的选取有关。 

尽管夏普比率存在上述诸多限制和问题，但它仍以其计算上的简便性和不需要过多的假设条件而在实践中获得了广泛的运用。