美国商品期货交易委员会的CFTC建立新规则

1. 美国商品期货交易委员会的CFTC建立新规则

美英商品市场正在出现新变化。美国及英国监管机构8月20日展开行动，扩大对能源市场的监管，在此同时美国政府亦提出新的详尽提案以紧缩商品交易。美国商品期货交易委员会(CFTC)和英国金融服务监管局宣布了部分措施，包括增强审计、以及交易所营运商间的现场互查，以更为明确地了解美国原油期货在洲际交易所的伦敦交易状况。CFTC亦和美国证券交易委员会(SEC)宣布听证会将于9月2-3日召开：以协助其追踪违法者，并引进新的金融工具。 CFTC未对石油及其他能源合约设立持仓上限，只对小麦、大豆等部分农产品设定限制。CFTC还公布，将会刊登对冲基金及其他大型金融企业有关石油等商品的交易金额数字。CFTC每周刊发的持仓数据中，能源金属交易中对冲头寸和指数基金基本头寸并不披露。CFTC打算建立的新规则将主要集中于两个目标：第一个目标是限制纯粹的金融投资者即“投机者”在能源类产品上的交易数量。不同于类似航空公司这样的用油企业或者炼油公司这样的加工企业，投机者买卖原油的目的不是为了减小在油价大幅波动时的风险敞口，而是为了追逐单纯的金钱利益，因此也是导致能源价格扭曲的最主要根源。第二个目标是更多曝光参与交易此类期货的交易商身份。该委员会宣布将去除长期以来“覆盖在石油和天然气市场上的部分面纱”，更详尽地公布对冲基金的整体操作行为，同时对于那些从事场外能源产品合约掉期交易的投资者身份予以更多披露。各类金融机构以掉期或指数交易为名无资金规模限制地参与美国境内能源期货交易，及借道境外能源期货市场IPE(总部位于美国的洲际交易所ICE的英国分市场)而逃避信息披露。由于并不对这类投资交易进行监管，无法得知精确的数据。我们根据CFTC公开的部分品种持仓数据，可以估计最大的两支商品指数基金高盛商品基金和AIG商品基金(现叫UBS商品基金)在期货市场上的持仓份额。两指数基金原油、天然气、金属占比相当高。WTI原油占比达约三分之一，天然气占比近40%，无铅汽油22%。从3月的持仓到8月半年时间，高盛商品指数基金在原油市场上减仓较大，铜上变化不大。上半年商品反弹中原油市场要明显弱于金属市场。 以上数据还只是反映期货持仓，从ICE2008年的年报来看，其能源期货收入占24%，更大头的在OTC市场，占36%，而OTC市场更是毫无透明度可言。如果美英监管机构真的能够实现限仓和披露两大目标，无疑将加大商品当中金融机构的投机难度。

2. 美国商品期货交易委员会的CFTC持仓报告解读

CFTC 第一次公布持仓报告 (Commitments of Traders，缩写为 COT) 是在 1962 年 6 月 30 日，共包括 13 种农产品的持仓数据。当时的做法是每月 11 日或 12 日公布上个月的数据。在随后几年中，为了进一步公开期货市场交易信息，CFTC 采取了多种途径来提高持仓数据的发布效果。首先是增加发布频率－1990 年开始在每个月的月中和月末发布一次数据；1992年开始每两周公布一次；2000 年开始则是每周公布一次持仓报告。其次是提高公布速度－从数据截至日后的第六个交易日（1990 年）提前到数据截至日后的第三个交易日（1992 年）。第三是丰富持仓报告的内容－增加每一类交易者的数量、集中比率（70 年代初）、期权头寸数据（1995 年）等。最后，持仓报告的发布渠道也不断拓宽－从最初的订阅邮寄发展到后来的收费电子版（1993 年）和免费网络浏览（1995 年）。目前，CFTC于美国东部时间每周五 15:30 公布当周二的持仓数据。持仓报告分为“期货”(Futures-Only) 和“期货与期权”(Futures-and-Options) 两种。通常所说的持仓报告是指前者，当然，了解期权头寸的变化情况也有助于我们追踪和分析基金动向。