企业是否存在最优的资本结构?企业如何调整资本结构

1. 企业是否存在最优的资本结构?企业如何调整资本结构

指企业各种资本的构成及其比例关系。在理论上，资本结构有广义和狭义两种：广义的资本结构指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。
 一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。固然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。

扩展资料：
现实中不同行业的企业，其资本结构是存在很大差异的。这说明，不同行业的企业由于受企业特性的影响，资本结构也是不同的。不同行业之间资本结构的差异，说明最优资本结构存在的。
如果不存在最优资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机分布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异，这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的，这暗示着不同的行业存在着各自的最优的资本结构。
参考资料来源：百度百科-最优资本结构

2. 怎样调整企业的资本结构？

      前一篇我们学习了 债券的条款和评级 。本节我们一起学习 怎么调整企业的资本结构，它对企业的价值，到底会带来什么样的影响 。
  
       我们来看一个示例：你可能听说过大宇集团，它曾经是韩国最辉煌的家族企业，在上世纪90年代，大宇集团的资产总额就达了650亿美元，是当时全世界最大的20家企业之一，涉及的产业包括外贸、造船、汽车、电子、化工、金融、房地产等等。当时，在韩国人的心目中，它的创始人金宇中，那就是英雄的象征。但是大宇集团为了盲目扩张，大量举债，这意味着什么呢？意味着它的资本结构，出现了严重的失衡，带来的后果，就是大宇集团陷入了股价下跌、资不抵债、流动性严重不足的困境，最后，1997年亚洲金融危机一来，它就宣告破产。所以你看， 资本结构没搞好，企业会出现大问题 。
  
        下面我们通过三步来学习企业的资本结构到底有多重要，它对企业的价值，到底会带来什么样的影响。第一步， 我会带你拆解什么是企业的资本结构 ；第二步， 我会给你讲解现代金融学最伟大的定理——MM定理 ；第三步， 我会带你通过MM定理，来理解一个企业的资本结构如何影响这个企业的价值。 
  
       首先我们来看什么是企业的资本结构？说起价值，作为得到用户的你一定不陌生，在经济学里边价值其实就是代表稀缺性。 一个物品越稀缺，它的价值就越大 。
  
       对一个企业来说，它的价值体现在哪里呢？一个企业的资产负债表里边左边就是资产，而 资产包括流动资产和非流动资产 。这些资产未来都会带来现金流，它其实体现的就是企业的价值。我们资本结构其实本质上讲，就是去调整一个企业的负债和所有者权益的比例。换句话说， 资本结构就是企业负债和所有者权益的一个混合 。当企业借了别人的钱来进行融资的时候，它就相当于加了负债。
                                          
       你可能听说过一个词叫做财务杠杆，它其实在我们《公司金融》里边和资本结构是一个意思。财务杠杆到底是什么呢？我给你举一个例子。比如说我想去买股票，我现在兜里有10块钱，但是这只股票要100块钱才能够买到，所以我管我的朋友借了90块钱。到第二天，一个涨停，它涨了10%，这只股票变成了110块钱。这110块钱里边有90块钱是我借的，所以我就赚了10块钱，就相当于我的收益在第二天就变成了百分之百。但是如果很不幸的话，第二天这只股票一个跌停，它从100块钱跌了10%，变成90块钱，那这90块钱是我借的，所以我全都要还给我的朋友，我自己的这一部分投资就血本无归了，所以我的收益就是负的百分之百。
  
       说到这儿，你大概就听明白了，其实财务杠杆它做的事情就是放大了我们的收益。本来这只股票其实只是一个涨停涨10%，一个跌停跌10%，它只是在10%里边来做一个波动。但是因为我们加了财务杠杆，它就把它放大到，如果涨得好的话我的收益是百分之百，如果跌了的话我的收益是负的百分之百。它相当于，把财务杠杆放大到百分之百和负的百分之百收益的区间。所以 财务杠杆一个很重要的作用，就是能够放大我们的收益，那么企业也同样 。
  
       所以回到我们原来的问题， 我们要最大化企业的价值，我们就是要来调整负债和所有权的比例，也就是到底我们企业应该借多少钱，才能够更好地最大化我们企业的价值 。这个就是企业的财务杠杆，或者说企业的资本结构的问题。
  
       MM定理为什么伟大？我们已经知道什么是企业的资本结构了，要想了解企业资本结构怎么影响企业的价值，那你还必须要了解、要学明白 MM定理 。
  
        MM  定理是我们现代公司金融里边最重要、最伟大的一个定理 。那么，有一点金融学通识的你一定会听说过MM定理，MM定理到底是什么呢？这个定理告诉我们的是，一个企业的资本结构到底和这个企业的价值，到底有什么样的关系。MM定理非常的重要。那重要到什么程度呢？比如我们学习了《公司金融》课，三年、五年以后你所有的内容都记不住了，都想不起来了，MM定理你一定要记住。
  
        那么MM定理到底说的是什么呢？它其实借助了物理学的一个简单的概念，我相信你在中学的时候一定学过牛顿第一定律、牛顿第二定律和牛顿第三定律。它都是假设我们生活在真空中，就是没有任何的摩擦，然后斜坡上有一个小球，你推它一下，它滑下来，它就能够永远地运动。
  
      MM定理的起点就是借用了这个真空的概念，所谓真空，在我们经济学里边，也就是一个所谓“完美的世界”，我们也管它叫做MM的世界。在这个世界里边没有任何的摩擦，它要满足一系列非常严格的，我们看来是一个所谓疯狂的假设。
  
        那么，这一系列严格的条件都包括什么呢？ 第一个 条件，就是每一个人都有完全一致的预期，也就是说我们所有人都预计明天会下雨，或者我们所有人都认为明天股票会涨停，每一个人都有完全一致的预期。 第二 个要求，就是我们每个人都有完全一样的风险偏好。什么叫有完全一样的风险偏好呢？就是假如说我们都厌恶风险，那么我们就都把我们的钱去买国债或者是存到银行里面去；假如说我们都喜好风险，那么我们都把我们的钱去买那些大开大合、大起大落的股票。 第三 ，就是企业有永续的现金流。也就是它假设有这样一个企业，它永远存在，它能够一直不断地产生现金流。 第四 ，就是我们生活在一个完美的、完全的市场里边：我们这个市场是充分竞争的、我们只有一个统一的利率、我们没有信息不对称、没有交易成本，我们买股票、卖股票，都不需要花手续费。 第五 条，也是最重要的一条，就是没有税收。这条假设是非常严格的，而且也是不切合实际的。 你一定听说过一句话，叫做这个世界上只有两个事情是确定的：一个是死亡，一个就是税收。 但是，在“MM的世界”里边，它假设这个世界上没有税收。
  
       好了，当我们所有这些严格的条件、所有的这些假设全都满足，当我们生活在“MM的世界”里边， MM定理说的是什么呢？它的结论非常的简单，就是企业的资本结构和这个企业的价值是没有关系的。 
  
       它代表了一个非常深刻的经济学的逻辑和洞见： 企业的价值其实是由它的投资决策来决定的，是要去通过更好地做投资决策，由未来产生的现金流，来增加企业价值；而我们的资本结构，也就是财务决策，你怎么去分配这个企业的现金流，对于企业的价值是没有影响的 。
  
       我们看看米勒教授简单的例子：你吃没吃过比萨呀？MM定理实际说的是，这个比萨，你不管是给它切成四块，还是给它切成八块，这个比萨的大小是不变的。米勒教授其实告诉我们的是，这个 企业的价值由它的现金流决定，由企业的投资决策决定，而不是由怎么去分配这个企业的现金流来决定，也就是说，不是由它的资本结构来决定的 。
  
       那么是不是我们就可以得出一个结论：作为一个企业的高管、企业的财务总监，他就不用关心企业的资本结构，因为它对企业价值没有影响，是不是这样的呢？我告诉你是错的，为什么呢？因为我们刚才告诉你的MM定理，是有一系列的严格假设条件的，但是在我们现实的生活当中，这些严格假设条件都是没有办法存在的。
  
       所以我后面会一个一个把这些假设条件放松，我们逐步回到现实的商业社会中，把这些现实的摩擦、竞争、税收、信息不对称一个一个放进来，来看资本结构怎么来影响企业的价值。
  
       税盾如何影响企业的价值？在第三个部分，我们先放松一个最重要、最不现实的假设，就是在MM定理里边没有税收。就像我前面说的，这个世界上只有两件事情是确定的：一个是死亡，一个是税收。我们把没有税收这个条件先放松，也就是说我们引入税收。
  
        其实在1958年这篇论文里边，它还有一个“MM第二定理”，它就率先把这个没有税收的假设条件放松，它得出的一个结论是：有杠杆的企业等于没有杠杆企业的价值，加上Tc×D，这个公式我会在PPT里边准备，给你会看到，我们不来讲这个公式。
                                          
       它告诉我们的是什么呢？就是有财务杠杆的企业的价值，会比没有财务杠杆企业价值来得更“大”，多出的这一部分就是所谓Tc×D。Tc是一个企业的边际税率，而D就是这个企业的负债。这个Tc×D，我们管它叫什么呢？我们管它叫做税盾，税是税收的“税”，盾是盾牌的“盾”，也就是当我企业加杠杆了以后，我企业的价值会增长，就是因为我可以更少地去交税，也就是所谓的我有了一个“税盾”。
  
       理解MM第二定理，举一个例子：比如说你是一个创业者，你这个企业做得还不错，这一年的净利润是100万，如果你要是没有任何负债的话，这100万你都要交税，我们假设政府给你的税率是30%，这100万×30%，你要交30万的税。如果你要是有负债，你就要利息支出，假如说这个利息支出是20万的话，这个20万是可以从你的净利润里边扣出去的，也就是说你净利润只有80万，你80万×30%，你交的税就是24万。在你没有负债之前你要交30万的税，在你有负债了以后你只需要交24万的税，也就是说政府少拿走你企业6万块钱的税。这6万块钱其实就留在了企业里边，就让你这个企业的价值变得更大了。
  
       说到这儿你就听明白了，也就是 当我企业的负债越多，我要支付的利息的成本也就会越高，因为我支付的这一部分利息是可以从企业的净利润里边扣除的，所以我交给政府的税就越少 。因为 交给政府的税少了，所以企业的价值就变大了 。说到这儿，我们回过头，MM定理的这个最重要的经济学的直觉，就是我们怎么去分这个大饼或者说分这个比萨，其实对于这个比萨的大小是有影响的。
  
       在没有税收的MM第一定理里边，只有两个人来分这张比萨，一个是债权人，一个是股权人。但是当我们把税收引进了以后，就有三个人开始来跟我们分这个比萨，除了债权人和股权人以外，还多了一个人，这个人就是政府。所以我们在引入税收以后，MM定理告诉我们，怎么去分这个比萨能够让我们交的税那一部分变得更小，这样留在我们企业的那一部分就变得更大。
  
       总结：到底怎么调整资本结构能够最大化企业的价值。它实际告诉我们的是，在完美的世界里边，你要想提高企业的价值，你唯一做的事情就是做好投资决策，就是来增加企业未来的现金流。但是当我们放松了MM定理，我们引入了税收以后，企业的资本结构就会影响到企业的价值。也就是说当你有负债的时候，你会有税盾，交给政府的越来越少，留给企业的越来越多，就能够让你的企业价值变得更大。

3. 浅谈企业如何做到资本结构的优化

从以下方面：
一、影响资本结构优化的因素
从理论上讲, 任何企业都存在最佳资本结构, 但是, 在实际中企业很难准确找到这一最佳点。而各种资本结构优化的理论也只是对企业提供了基本思路和框架, 在实际工作中不能机械地依据理论模型进行分析, 而必须充分考虑企业的实际情况和所处的客观经济环境, 在认真分析研究影响企业资本结构优化的各种因素的基础上, 进行资本结构的优化。影响企业资本结构优化的因素主要包括:
1.外部因素：
（1）国家的发达程度。不同发达程度的国家存在不同的资本结构。与其他国家相比，发展中国家在资本形成、资本积累和资本结构的重整过程中存在着制约资本问题的以下障碍：一是经济发展状况落后，人居收入水平低，资本流量形成的源头枯萎。二是发展中国家储蓄不足，金融机构不健全，金融市场不发达，难以将分散、零星的储蓄有效地转化为投资，进而形成资本。而在发达国家，健全、良好、完备的金融组织机构、资本市场起着保障组织、汇集储蓄，使其顺利转化为投资的十分重要的中介作用。
（2）经济周期。在市场经济条件下，任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个经济不景气，很多企业举步维艰，财务状况经常陷入困难，甚至有可能恶化。因此，在此期间，企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段，经济形式向好，市场供求趋旺，多数企业销售顺畅，利润水平不断上升， 因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益资本作后盾，合理确定债务结构，分散与均衡债务到期日，以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力。
（3）企业所处行业的竞争程度。宏观经济环境下，企业因所处行业不同，其负债水平不能一概而论。一般情况下，如果企业所处行业的竞争度较弱或处于垄断地位，如通讯、自来水、煤气、电力等行业，销售顺畅，利润稳定增长，破产风险很小甚至不存在，因此可适当提高负债水平。相反， 如果企业所处行业竞争程度较高，投资风险较大，如家电、电子、化工等行业，其销售完全是由市场决定的，利润平均化趋势是利润处于被平均甚至降低的趋势，因此，企业的负债水平应低一点，以获得稳定的财务状况。

4. 简述如何调整资本结构

资本调整结构可分为以下三种，存量调整、增量调整和减量调整。1、存量调整在债务资本过高时，将部分债务资本转化为主权资本。在债务资本过低时，将长期债务收兑或是提前归还，而筹集相应的主权资本额。在主权资本过高时，通过减资并增加相应的负债额来调整资本结构。2、增量调整在债务资本过高时，通过追加主权资本投资来改善资本结构。 在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模来提高负债筹资比重。在主权资本过低时，可通过筹措主权资本来扩大投资，提高主权资本比重。3、减量调整在主权资本过高时，通过减资来降低其比重。在债务资本过高时，利用税后留存归还债务，用以减少总资产，并相应减少债务比重。

5. 如何优化企业资本结构

 　　资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，广义的资本结构通常称为财务结构，是指企业全部资金的结构，而狭义的资本结构仅指长期资本结构。
   　　一、我国目前企业资本结构存在的问题 
  　　1、资本结构中负债资金的作用
  　　企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式的组合类型决定着企业资本结构及其变化，尽管如此，但总的来说，资本结构问题其实是负债资本所占比重问题。
  　　(1)合理地利用负债有利于降低资本成本。由于负债资金必须按期还本付息，对于资金供应者来说，其风险小于权益资金，所以负债利息率一般低于权益资金的报酬率。同时负债利息可以在税前利润中扣除，企业可减少所得税，使得负债资金成本必然低于权益资金成本。因此在一定限度内增加负债资本，必然降低综合资本成本，从而有利于提高企业价值。
  　　(2)合理地利用负债有利于获得财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股权所有者的税后利润会相应增加。因此，在一定限度内合理地增加债权资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来财务杠杆利益。
  　　(3)过渡负债会造成财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”，过渡的负债尽管造成了资本成本的进一步降低与财务杠杆利益的进一步扩大，但同时也带来了财务风险的扩大，过高的利息会造成企业的亏损，过高的负债也增加了企业偿还本金的压力，从而加大了企业破产的风险。
  　　2、我国目前企业资本结构的现状
  　　(1)企业负债比重过高。据统计，1980年国有企业的资产负债率为18.7%，1998年为65.5%，资产负债率变化确实很大，而80年代中期开始实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款，即所谓的“拨改贷”后，更加促使负债比例过高。而且，财政拨款改为银行贷款以后，国家财政几乎不对国有企业增注资本金。国家财政投资占全社会固定资产投资比重也从1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者，一些新建企业完全靠银行贷款建成，成为无资本金企业。
  　　(2)非经营性负债占据很大比重。表现在两方面：一方面企业依靠负债兴办社会福利设施;另一方面，企业负债用于上缴利税及应付各种社会摊派支出庞大。因此，高负债比率下的低资产收益率，使得企业债务问题积重难返。此外，债权主体单一，银行成为企业最大的甚至是惟一债权人，形成了企业与银行之间的依附关系。
  　　(3)国有企业中国有股权比重过高。随着现代企业制度的改革，国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司。除了国有独资公司以外，其他组织形式的公司制企业中，国有股权比重也相当高。以上市公司为例，我国上市公司国有股比例大多在60%以上。
  　　(4)渠道单一，企业负债过度。由于渠道狭窄我国居民的闲散资金不能直接融资，主要是依靠间接融资为主，一些企业流动资金极少，一旦银行停止注人信贷资金，便会陷入困境。在企业负债率迅速攀升的同时，还伴随着不良负债的不断增加。其中相当一部分部分企业难以支付这种不良债务及其利息构成的巨大而沉重的包袱，使企业陷入较为严重的债务危机。
  　　(5)资本结构，银企认识不一。统计资料显示，国有商业银行贷款中，不良贷款比例节节攀升，大大超过了银行的风险承受能力，这不但阻碍了国有银行商业化的改革进程，而且也是银行货币体系和国民经济潜伏着巨大危机。银行为了减少自己的不良债权，总想得到企业的还贷，故不希望企业破产或兼并;而一些企业则想方设法搞破产或假破产，以此来优化自己的资本结构，以便东山在起。
   　　二、我国企业资本结构的优化措施 
  　　1、因地制宜，建立合理的'资本结构
  　　理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于影响资本结构的因素很多，而且各种因素具有很大的不确定性，所以在实务中确定最优资本结构几乎是不可能的，但是，我们可以综合各种影响因素建立一个目标资本结构，使得筹资决策所寻求的资本结构与目标资本结构趋于一致。因此，应针对企业的类型、财务状况、资产结构、产品生产销售情况、税率与利率的变化水平和投资人与管理者的心理状况等因素，因地制宜，不能搞一个标准，进行一刀切，建立适合自己的合理的资本结构。
  　　2、强化企业资本结构意识，加强企业资本结构研究
  　　目前，一部分企业经营管理者水平低，只注重发展规模，一方面造成高额负债，另一方面使企业现有资金闲置。所以必须要强化企业资本结构意识，逐步推广以“资本保值增值率”、“资产负债率”和“流动比率”为主的指标的企业考核体系，促使企业有效地控制债务风险。同时，应加强资本结构的理论研究，尽管最优的资本结构存在于理论上，但是针对不同情况一个个的具体企业而言，合理的资本结构还是存在的，如果能加强理论研究，并借鉴国外已有的量化指标，在总结有关资本结构理论的基础上，对影响资本结构的数据进行综合整理和分析，从而找出相对合理的企业资本结构量化标准，将会指导企业实践活动。
  　　3、政府要加大支持企业优化资本结构的力度
  　　优化资本结构需要政府的投入，一是资金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好财务杠杆这一把“双刃剑”，充足的资金是前提，政策与法规的完善与健全是保障，通过立法和制定相应的政策对资金运行环境进行规范，促使资金正常运行，这样，既能充分发挥财务杠杆的杠杆效应，又能更好地规避财务风险。在资金的运行中，金融机构是纽带，国有商业银行应加大金融支持力度，正确处理债权债务关系，在企业改革与完善资本结构中，要有高度的责任感和使命感，要有全局的观点和积极负责的态度，对扭亏无望的企业支持他们进行破产处理，实行资产重组，对尚有潜力的企业应予以资金扶持，帮助企业调整债务结构，降低资本成本。
  　　4、加快资本市场建设，大力扶持证券市场的发展
  　　中央银行必须对证券市场适度监控，这样才能使我国的股票债券及基金市场的运作走入正轨，从而使企业通过合法的途径，获得所需的资本，使融资方式多元化，融资风险分散化。同时应大力扶持证券市场的发展，一个健康有序的证券市场，是建立和完善资本市场的必然要求。我国证券市场近几年有了长足发展，但应该指出，目前的证券市场还只是处于起步阶段，还是一个不规范、不成熟的市场，难以对资本结构发挥其应有的作用，必须下大力气扶持，加快其发展。
  　　5、加快企业转轨建制步伐，建立现代企业制度
  　　优化资本机构必须与建立现代企业制度同步进行。首先要改善当前投资效益低下的状况。企业要按照市场法则和资金运行规律，加强对投资项目的科学论证和投资活动的科学管理，充分利用投资后形成的生产能力，提高投资效益。其次，加快企业转轨建制步伐。在市场经济条件下，企业是自主经营、自负盈亏的经济实体，政府应该给予充分的自主权，减弱企业对国家的依赖，同时，健全企业的约束机制，对资本结构恶化且无力偿还到期债务的企业，依法实施破产，从而使企业符合现代企业制度的基本特征：产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学。第三，随着国有银行商业化的改革，逐步建立符合市场运作方式的新型银企关系。
   　　拓展阅读：  企业资本运作的基本规律 
   　　一、金钱三部曲 
  　　人找钱，钱找人，钱找钱
   　　二、什么是资本运作? 
  　　所谓资本运作，即利用有限的一切可以产生价值的资源，运用市场法则，通过资本本身的技巧性运作，达到资本创利的最大化!
   　　三、研究最本质的规律 
  　　资本的三种形态
  　　1、实物资本(变现能力强)
  　　2、货币资本(变现能力强)
  　　3、无形资本(最容易被忽略)
  　　无形资本的三大形态
  　　技能性资本
  　　影响力资本
  　　控制力资本
  　　资本的三大来源
  　　1、我的：与生俱来
  　　2、我家的：法规约定的
  　　3、别人的：天下财天下人取之
  　　天下财天人取之的含义
  　　1、天下人的钱都是你的，只是目前别人帮你代管而已
  　　2、你的钱也是天下人的，你目前只是帮别人代管而已
  　　3、你的钱财多少跟你的心胸和格局成正比
   　　四、人生的三大资本 
  　　1、时间
  　　2、信用
  　　3、机会
  　　时间
  　　1、别人的时间为你所用
  　　2、提升你时间的浓度
  　　3、善用别人：过去的时间、现在的时间、将来的时间
  　　信用
  　　信用好坏跟自己的表现无关，跟别人对你的评价有关
  　　1、人的面子是别人给的
  　　2、由你身边的关键节点的质量高低决定的
  　　3、习惯性地优化你的关键节点的质量，你的信用系统就会得到提升
  　　机会
  　　没有时间积累和信用的机会很有可能是假机会
  　　公式：
  　　一生的成就=祖荫*(时间*T%)*信用*机会(感恩心*分享*添柴火)
  　　资本的时间价值：是资本经历一定时间的投资和再投资，经过某种经营过程，所增加的价值再按复利计算，称资金的时间价值，一般以增长率表示。
  　　实现资本的时间价值最大化
  　　重要观念：
  　　1、不让自己的资本实现价值最大化是浪费
  　　2、不帮别人的资本实现价值最大化是缺乏社会责任感
  　　3、资本的时间价值增值功能不能重来
  　　4、资本的各大权益是可以分拆的
  　　5、资本的时间表现形式是可能相对移动的
   　　拥有更多资本的三个步骤 
  　　1、盘点现有资本
  　　2、汇合尽可能多的资本
  　　3、资本的时间价值最大化
  　　4、周期性重复以上动作
  　　1、时间是一切资本之源
  　　2、没有最大，只有更大
  　　3、做不到是由于还没有想到
  　　4、凡事最少有一个有效的方法
  　　(好条件是创造出来的)
  　　5、天下财天下人取之
   　　目标四个原则 
  　　1、重要
  　　2、有挑战
  　　3、可量化(时间、数字)
  　　4、可达成
  　　把自己的企业变成资本密集体
  　　把自己的公司成为将来的资本密集的密集体
   　　企业资本运营的三部曲 
  　　1、观念到位：
  　　①实业是躯壳，资本运作是灵魂，落地是根本
  　　②企业是有生命的，要按生命的成长规律去做事
  　　③不要有攀比心
  　　2、资产运营部到位
  　　3、企业储备银行到位
   　　企业融资的三种渠道 
  　　一、内部融资
  　　不轻易给员工股份
  　　二、外部融资
  　　1、债务融资
  　　还本付息，免交所得税
  　　2、股权融资
  　　不轻易风投，交所得税
  　　三、系统资本整合融资
  　　常见的融资方法
  　　第一计：应收帐款融资
  　　1、付款方是有信用的：政府、机构、大集团、银行、其他银行信任的单位
  　　2、应收帐款证券化(信托)
  　　第二计：应付帐款融资
  　　1、远期承兑汇票(支票)
  　　2、质量保证托管
  　　3、应收帐款证券偿付
  　　第三计：小贷公司融资
  　　1、急事告贷、小贷最快
  　　2、受理动产、库存、设备等市场上有价值的抵押物
  　　第四计：企业债券融资
  　　1、债权人不干涉经营
  　　2、利息可在税前支付
  　　300万以内，199人以内
  　　300万以上，50人以内
  　　第五计：存货质押融资
  　　1、一定时间内价值相对稳定
  　　2、存放于第三方仓库
  　　第六计：租赁融资(大设备)
  　　1、有利于提高产能、行业竞争力
  　　2、逐年分摊成本，实现避税
  　　3、买断前无所有权
  　　第七计：不动产抵押融资
  　　1、不接受小产权房
  　　2、可重新评估后加贷
  　　第八计：有价证券抵押贷款
  　　1、可保留国债、股票等的预期回报
  　　2、可分批赎回
  　　3、一般为不记名债券
  　　第九计：经营性贷款
  　　1、以已有经营记录为基础
  　　2、用于公司的主营业务
  　　第十计：装修贷款
  　　1、有抵押物无还款来源
  　　2、额度范围和比例空间较大
  　　第十一计：专利技术融资
  　　1、有有效期限制
  　　2、有成功的市场、有规模
  　　第十二计：预期收益融资
  　　1、能有效提前使用预期回报
  　　2、一般需要用到担保工具
  　　第十三计：个人信用融资
  　　1、个人信用最大化
  　　2、现金流最大化
  　　第十四计：企业信用融资
  　　1、企业信用最大化
  　　2、企业现金流量最大化
  　　第十五计：商业信用融资
  　　1、有形商业融资
  　　2、无形商业信用融资
  　　第十六计：民间借贷融资
  　　1、充分运用非正规"软"财务信息
  　　2、手续便捷、方式灵活
  　　3、特殊的风险控制和催收款方式
  　　第十七计：应收帐款预期融资
  　　1、预期是可以预见的
  　　学校用投影仪
  　　成立一家项目公司
  　　母公司是生产集团企业
  　　2、预期有增长的趋势
  　　第十八计：补偿贸易融资
  　　1、供者和需者是同一个大系统
  　　2、需者明显大于供者
  　　第十九计：BOT项目融资
  　　1、A建设-A经营-移交B(公共工程特许权)
  　　2、A建设-B经营-移交A(民间)
  　　第二十计：项目包装融资
  　　1、价值无法体现或变现
  　　2、可预见的升值空间
  　　第二十一计：资产流动性融资
  　　1、有价值无将来
  　　2、新项目回报预期高
  　　土地、表弟
  　　第二十二计：留存盈余融资
  　　1、主动、可控、低利息成本
  　　2、有稳定团队的作用
  　　唯一一个内部融资技巧
  　　销售经理五十万年终奖
   　　资本运营的三个思维 
  　　一、天下财天下人取之
  　　全球、国家、企业、他人、家庭、我
  　　二、信用系统最大化
  　　信用系统越经营，价值越大、质量
  　　三、机会最大化
  　　永远不要忘记共赢的原则
   　　融资的三个级别 
  　　一、有成本融资
  　　二、零成本融资
  　　三、盈利性融资
  　　资本运营的三个阶段
  　　一、头痛医头：救火型
  　　二、好习惯：日常规划型
  　　三、现代型：储备银行型
   　　企业资本运营的阶段性 
  　　1、生存阶段
  　　只是不停地赚钱
  　　老板是万能的
  　　2、发展阶段
  　　只抓方向盘
  　　发展阶段的四个特征：
  　　①有中长期的发展战略和规划
  　　②人心定
  　　企：人止住了心
  　　③盈利模式清晰
  　　④现金流量稳健
  　　3、跨越阶段
  　　跨越阶段的特点
  　　①定位稳定
  　　②盈利模式优化
  　　③可简单复制
  　　④规模快速扩张
  　　4、稳定增长阶段
  　　稳定增长阶段特点：
  　　①必须在任何一个方向上具备踩刹车的能力，完成体内系统的完善，为下一个跨越蓄积能量。
  　　②体外系统打造(金融信用变现，融资和盈利空前强大)
  　　③为了企业的稳定发展，必须与高层达成心与心连接
  　　5、产能结合阶段
  　　6、资本分拆阶段

6. 如何优化企业资本结构

 如何优化企业资本结构
                    　　资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，广义的资本结构通常称为财务结构，是指企业全部资金的结构，而狭义的资本结构仅指长期资本结构。
   　　一、我国目前企业资本结构存在的问题 
  　　1、资本结构中负债资金的作用
  　　企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式的组合类型决定着企业资本结构及其变化，尽管如此，但总的来说，资本结构问题其实是负债资本所占比重问题。
  　　(1)合理地利用负债有利于降低资本成本。由于负债资金必须按期还本付息，对于资金供应者来说，其风险小于权益资金，所以负债利息率一般低于权益资金的报酬率。同时负债利息可以在税前利润中扣除，企业可减少所得税，使得负债资金成本必然低于权益资金成本。因此在一定限度内增加负债资本，必然降低综合资本成本，从而有利于提高企业价值。
  　　(2)合理地利用负债有利于获得财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股权所有者的税后利润会相应增加。因此，在一定限度内合理地增加债权资本，可以发挥财务杠杆的作用，给企业所有者带来财务杠杆利益。
  　　(3)过渡负债会造成财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”，过渡的负债尽管造成了资本成本的进一步降低与财务杠杆利益的进一步扩大，但同时也带来了财务风险的扩大，过高的利息会造成企业的亏损，过高的负债也增加了企业偿还本金的压力，从而加大了企业破产的风险。
  　　2、我国目前企业资本结构的现状
  　　(1)企业负债比重过高。据统计，1980年国有企业的资产负债率为18.7%，1998年为65.5%，资产负债率变化确实很大，而80年代中期开始实行固定资产投资由财政拨款改为银行贷款，即所谓的“拨改贷”后，更加促使负债比例过高。而且，财政拨款改为银行贷款以后，国家财政几乎不对国有企业增注资本金。国家财政投资占全社会固定资产投资比重也从1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者，一些新建企业完全靠银行贷款建成，成为无资本金企业。
  　　(2)非经营性负债占据很大比重。表现在两方面：一方面企业依靠负债兴办社会福利设施;另一方面，企业负债用于上缴利税及应付各种社会摊派支出庞大。因此，高负债比率下的低资产收益率，使得企业债务问题积重难返。此外，债权主体单一，银行成为企业最大的甚至是惟一债权人，形成了企业与银行之间的依附关系。
  　　(3)国有企业中国有股权比重过高。随着现代企业制度的改革，国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司。除了国有独资公司以外，其他组织形式的公司制企业中，国有股权比重也相当高。以上市公司为例，我国上市公司国有股比例大多在60%以上。
  　　(4)渠道单一，企业负债过度。由于渠道狭窄我国居民的闲散资金不能直接融资，主要是依靠间接融资为主，一些企业流动资金极少，一旦银行停止注人信贷资金，便会陷入困境。在企业负债率迅速攀升的同时，还伴随着不良负债的不断增加。其中相当一部分部分企业难以支付这种不良债务及其利息构成的巨大而沉重的包袱，使企业陷入较为严重的债务危机。
  　　(5)资本结构，银企认识不一。统计资料显示，国有商业银行贷款中，不良贷款比例节节攀升，大大超过了银行的风险承受能力，这不但阻碍了国有银行商业化的改革进程，而且也是银行货币体系和国民经济潜伏着巨大危机。银行为了减少自己的不良债权，总想得到企业的还贷，故不希望企业破产或兼并;而一些企业则想方设法搞破产或假破产，以此来优化自己的资本结构，以便东山在起。
   　　二、我国企业资本结构的优化措施 
  　　1、因地制宜，建立合理的资本结构
  　　理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于影响资本结构的因素很多，而且各种因素具有很大的不确定性，所以在实务中确定最优资本结构几乎是不可能的，但是，我们可以综合各种影响因素建立一个目标资本结构，使得筹资决策所寻求的资本结构与目标资本结构趋于一致。因此，应针对企业的类型、财务状况、资产结构、产品生产销售情况、税率与利率的变化水平和投资人与管理者的心理状况等因素，因地制宜，不能搞一个标准，进行一刀切，建立适合自己的合理的资本结构。
  　　2、强化企业资本结构意识，加强企业资本结构研究
  　　目前，一部分企业经营管理者水平低，只注重发展规模，一方面造成高额负债，另一方面使企业现有资金闲置。所以必须要强化企业资本结构意识，逐步推广以“资本保值增值率”、“资产负债率”和“流动比率”为主的指标的企业考核体系，促使企业有效地控制债务风险。同时，应加强资本结构的理论研究，尽管最优的资本结构存在于理论上，但是针对不同情况一个个的具体企业而言，合理的资本结构还是存在的，如果能加强理论研究，并借鉴国外已有的量化指标，在总结有关资本结构理论的基础上，对影响资本结构的数据进行综合整理和分析，从而找出相对合理的企业资本结构量化标准，将会指导企业实践活动。
  　　3、政府要加大支持企业优化资本结构的力度
  　　优化资本结构需要政府的投入，一是资金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好财务杠杆这一把“双刃剑”，充足的资金是前提，政策与法规的完善与健全是保障，通过立法和制定相应的政策对资金运行环境进行规范，促使资金正常运行，这样，既能充分发挥财务杠杆的杠杆效应，又能更好地规避财务风险。在资金的运行中，金融机构是纽带，国有商业银行应加大金融支持力度，正确处理债权债务关系，在企业改革与完善资本结构中，要有高度的责任感和使命感，要有全局的观点和积极负责的态度，对扭亏无望的企业支持他们进行破产处理，实行资产重组，对尚有潜力的企业应予以资金扶持，帮助企业调整债务结构，降低资本成本。
  　　4、加快资本市场建设，大力扶持证券市场的发展
  　　中央银行必须对证券市场适度监控，这样才能使我国的股票债券及基金市场的运作走入正轨，从而使企业通过合法的途径，获得所需的资本，使融资方式多元化，融资风险分散化。同时应大力扶持证券市场的发展，一个健康有序的证券市场，是建立和完善资本市场的必然要求。我国证券市场近几年有了长足发展，但应该指出，目前的证券市场还只是处于起步阶段，还是一个不规范、不成熟的市场，难以对资本结构发挥其应有的作用，必须下大力气扶持，加快其发展。
  　　5、加快企业转轨建制步伐，建立现代企业制度
  　　优化资本机构必须与建立现代企业制度同步进行。首先要改善当前投资效益低下的状况。企业要按照市场法则和资金运行规律，加强对投资项目的科学论证和投资活动的科学管理，充分利用投资后形成的.生产能力，提高投资效益。其次，加快企业转轨建制步伐。在市场经济条件下，企业是自主经营、自负盈亏的经济实体，政府应该给予充分的自主权，减弱企业对国家的依赖，同时，健全企业的约束机制，对资本结构恶化且无力偿还到期债务的企业，依法实施破产，从而使企业符合现代企业制度的基本特征：产权明晰、权责明确、政企分开、管理科学。第三，随着国有银行商业化的改革，逐步建立符合市场运作方式的新型银企关系。
   　　拓展： 
   　　一、资本运营的概念 
  　　企业传统的经营方式是以产品经营为主，而现代企业要想获得高速发展，必须走资本运营的道路。在现代企业管理中，资本经营与生产经营紧密联系，相辅相成，企业生产经营活动的顺利开展离不开对资本进行有效的营运，通过资本的流动经营，发挥协同效应，使资本资源配置最优化，促进企业价值的整体提升，谋求可持续发展。资本运营作为市场经济的产物，其概念从上个世纪90年代中期开始发展起来，资本运营是管理理念上的创新发展，为企业的发展提供了一种新思路，一些企业利用资本杠杆，以最快的速度实现了低成本扩张。
  　　从理论上说，资本运营是指企业将自身所拥有的一切有形和无形存量资本通过流动，优化配置等各种方式进行有效运营，变为可以增值的活化资本，从而最大限度的实现资本增值目标的一种过程。企业的资本运营就是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作，实现资本增值、效益增长的一种经营方式。它有如下特点：
  　　1、资本运营的主体可以是资本的所有者，也可以是资本所有者委托或聘任的经营者，由他们承担资本运营的责任。
  　　2、资本运营的对象，或是一种形态的资本，如金融资本，或者是两种形态以上的资本，如运营生产资本、商品资本、房地产资本等。
  　　3、资本的各种形态必须投入到某一经营领域之中或投入多个经营领域之中，即投入到某一产业或多个产业之中，才能发挥资本的功能，有效利用资本的使用价值。
  　　4、资本作为生产要素之一，必须同其他生产要素相互组合，优化配置，才能发挥资本的使用价值，才能创造价值。
  　　5、资本运营的目的是要获取理想的利润，并使资本增值。
  　　企业资本运营的形式有多种，如投资、融资、出售或购入产权或资产。资本运营的内容有三点：一是资本的直接运作;二是以资本运作为先导的资产重组和优化配置;三是按照资本的效率原则进行生产经营。概况地说，资本运营包括资本的筹集和资本的运用两个方面。
  　　1、资本的筹集：包括权益资本的筹集和负债资本的筹集。权益资本的筹集主要有吸取直接投资、发行股票等方式，负债资本筹集主要有短期借款、长期借款、发行债券等方式。
  　　2、资本的运用：资本运用形式有企业重组、资产重组和产权重组。企业重组侧重于企业整体的分立与组合，有股份制改造、兼并、收购、合并、分立、破产等。资产重组侧重于改变资产形态及其数量比例;产权重组侧重于改变企业资产的产权关系，包括产权的分离组合机产权主体的变化。
   　　二、融资与企业资本运营 
  　　在资本运营的过程中，企业可通过以货币化资产为主要对象的购买、出售、转让、兼并、托管等活动，实现其对资源的重新配置，而这种过程都要以融资为基础和前提。
   　　1、融资是企业进行生产经营活动的前提条件 
  　　资金是企业正常生产经营运转所必须的“血液”或“润滑剂”。在企业的生产活动中，时时刻刻都需要资金及资金流动，资金越充足，流动速度越快，企业生产经营状况越好。资金是企业从事生产经营活动的基本条件。要成立一个企业，就必须有相应的资金，否则企业的生产经营就无从谈起;由于季节性和临时性需要，或是由于扩大生产经营规模等原因，都需要资金。在企业现实生产经营活动中，对资金总是有着不断的需求，而资金的供应量由于种种条件的限制又常常处于“饥渴”状态。因此，持续融资能力对于企业的生存发展至关重要。
   　　2、融资是企业进行投资和战略扩张的基础 
  　　企业的投资包括对内投资和对外投资。对内投资主要是固定资产投资。对外投资是企业在生产经营的同时，拿出一部分资金投放于证券等金融性资产，以期获得股息或利息收入。企业进行投资的目的有多种，如维持现有规模效益、扩充规模、控制相关企业，应对风险等。企业只有经营状态良好，有适当的闲置资金投放于资本市场时，才能进行相应投资活动。当企业生产规模达到一定程度，想要继续扩大规模时，可以通过收购、兼并、控股、参股、战略联盟等方式发展成为大型企业集团，而这同样需要企业雄厚资金的支持。企业的发展壮大不可能单纯依靠自有资金，只有通过多渠道的融资方式，才能获得企业资本运作所必要的资金，并且实现自有资金的保值增值。
   　　3、融资是企业资本结构稳定、控制风险的基本保证 
  　　企业进行资本运营的目标在于保持资本的增值，而如何获取低成本的资本则是实现该目标的关键性问题。低成本、较稳定的资本可为企业的发展注入活力，而高成本、不稳定的资本则会增加企业经营中的变数，为企业的生存发展增添不稳定性因素，而严重时还可导致财务危机。企业融资是要从自身的生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，确定投资资金的需要量和资金投放的时间结构，同时根据企业的融资市场确定筹资方式和渠道，测算筹资成本，衡量筹资风险，从而确保企业在防范筹资风险的前提下，能够多渠道、低成本且及时、适量的获取所需资本，同时保持企业自身资本结构的合理性与稳定性。由此可见，融资是企业资本运营工作的重中之重。
  　　融资作为企业资本运营的重要组成部分，对企业的长期经营运作会产生至关重要的影响。为此，企业应合理的选择筹资渠道与筹资方式，并根据其不同的筹资渠道与筹资方式的难易程度、资本成本等进行综合考虑，并使得企业的筹资成本降低。在筹融资过程中，企业需坚持先内后外，先负债后权益的原则，力求将企业的财务风险降至可控限度内，并在此基础上尽量降低资本成本，以充分提高企业的筹资效益，实现企业价值最大化目标。
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7. 资本结构调整的企业调整方法

企业资本结构的调整方法：1存量调整（1）在债务资本过高时，将部分债务资本转化为主权资本。（2）在债务资本过高时，将长期债务收兑或是提前归还，而筹集相应的主权资本额。（3）在主权资本过高时，通过减资并增加相应的负债额来调整资本结构。2增量调整（1）在债务资本过高时，通过追加主权资本投资来改善资本结构。（2）在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模来提高负债筹资比重。（3）在主权资本过低时，可通过筹措主权资本来扩大投资，提高主权资本比重。3减量调整（1）在主权资本过高时，通过减资来降低其比重。（2）在债务资本过高时，利用税后留存归还债务，用以减少总资产，并相应减少债务比重。总之，资本结构调整，是一项较复杂的财务决策，必须充分考虑影响资本结构的各种因素，将综合资本成本最低的资本结构作为最优资本结构，这种调整方法是较理想的方法，符合现代资本结构理论的客观要求。

8. 简述如何调整资本结构

资本结构调整（recapitalization）是指修订公司的资本结构。它是以不影响公司总体股本为前提重组公司的债务及股本组合。资本结构调整可能会牵涉到以股权利益交换负债义务的行为（这是目前一些极度缺乏现金的公司愈来愈常用的财务工具）。资本结构调整也可能牵涉到以某种债务形式的有价证券交换另一种债务形式有价证券，如将可转换公司债（convertible debentures）转换为债券（bond）。在某些情况下，以优先股（preferred stock）与普通股份间的互换交易来进行资本结构调整是很合理的事。

1存量调整 　　（1）在债务资本过高时，将部分债务资本转化为主权资本。 　　（2）在债务资本过高时，将长期债务收兑或是提前归还，而筹集相应的主权资本额。 　　（3）在主权资本过高时，通过减资并增加相应的负债额来调整资本结构。 　　

2增量调整 　　（1）在债务资本过高时，通过追加主权资本投资来改善资本结构。 　　（2）在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模来提高负债筹资比重。 　　（3）在主权资本过低时，可通过筹措主权资本来扩大投资，提高主权资本比重。 　　

3减量调整 　　（1）在主权资本过高时，通过减资来降低其比重。 　　（2）在债务资本过高时，利用税后留存归还债务，用以减少总资产，并相应减少债务比重。 　　总之，资本结构调整，是一项较复杂的财务决策，必须充分考虑影响资本结构的各种因素，将综合资本成本最低的资本结构作为最优资本结构，这种调整方法是较理想的方法，符合现代资本结构理论的客观要求。