什么是货币政策的传导机制

1. 什么是货币政策的传导机制

货币政策传导机制[conduction mechanism of monetary 
policy]中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：
①从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作。
②从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自货币政策传导机制己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响。
③从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。
金融市场在整个货币的传导过程中发挥着极其重要的作用。首先，中央银行主要通过市场实施货币政策工具，商业银行等金融机构通过市场了解中央银行货币政策的调控意向;其次，企业、居民等非金融部门经济行为主体通过市场利率的变化，接受金融机构对资金供应的调节进而影响投资与消费行为;最后，社会各经济变量的变化也通过市场反馈信息，影响中央银行、各金融机构的行为。

2. 货币政策传导机制的途径

货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；

3. 货币政策传导机制是什么

货币政策的传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
 
（一）货币在政策传导机制的理论。

（1）利率传递途径。
（2）信用传递途径。
（3）非货币资产价格传递途径。
（4）汇率传递途径。
 
（二）中国货币政策传导机制的发展
 
中国货币政策传导机制的发展经历了从1953-1997年底以直接控制为主的货币控制方式到1998年至今以间接控制为主的货币控制方式两个阶段。
 
（1）以直接控制为主的货币控制方式。

从1953年中国建立计划经济体制以来，到1997年底中国实行的是以直接控制为主的货币控制方式。在这一阶段，政府对信贷进行直接控制，并在不同时期为了适应当时的经济环境和金融体制的要求，直接控制的程度和方式存在着不同。具体可以分为三个时期你，即：“统存统贷”时期（1953-1978）。“差额包干”时期（1979-1984），和“双向调控”时期（1985-1997）。在1984年中央银行体制建立之前，从严格意义上锁，中国没有相对独立的货币政策。

（2）以间接控制为主的货币控制方式。

1998年，中国取消了对信贷规模的限制，货币市场和资本市场得到了发展，并且运用了利货币资产价格多种渠道转变。目前国内许多学者对货币政策传导机制进行了研究，基本对货币政策通过多种渠道进行传导没有存在异议，但对在货币政策传导过程中货币渠道重要还是信用渠道重要的问题存在差异。对这方面的研究，国内多以实证研究进行分析。

4. 货币政策传导机制的现状

我国货币政策的传导机制，经历了从直接传导向直接传导、间接传导的双重传导转变，并逐渐过渡到以间接传导为主的阶段。1．传统体制下的直接传导机制如图所示：这种机制与高度集中统一的计划管理体制相适应。国家在确定宏观经济目标时，如经济增长速度、物价稳定和国际收支平衡，已经通过国民经济综合计划将货币供应量和信贷总规模乃至该项指标的产业分布和地区分布包括在内。因此，中央银行的综合信贷计划只是国民经济计划的一个组成部分。中央银行的政策工具惟有信贷计划以及派生的现金收支计划，在执行计划时直接为实现宏观经济目标服务，这种机制完全采用行政命令的方式通过指令性指标运作。其特点是：第一，方式简单，时滞短，作用效应快；第二，信贷、现金计划从属于实物分配计划，中央银行无法主动对经济进行调控；第三，由于缺乏中间变量，政策缺乏灵活性，政策变动往往会给经济带来较大的波动；第四，企业对银行依赖性强，实际上是资金供应的大锅饭。2．改革以来的双重传导机制我国改革以来至1997年，货币政策直接传导机制逐步削弱，间接传导机制逐步加强，但仍带有双重传导特点，即兼有直接传导和间接传导两套机制的政策工具和调控目标。如图所示：（1）第一个环节是运用货币政策工具影响操作目标——同业拆借利率、备付金率和基础货币。信贷计划、贷款限额是直接型的货币政策工具，其影响直达中介目标贷款总规模和现金发行量。直接传导过程中没有操作目标，或许可以称季度、月度的贷款、现金指标是其操作目标。这个环节是调控各金融机构的贷款能力和金融市场的资金融通成本。（2）操作目标的变动影响到货币供应量、信用总量、市场利率。信用总量的可测性不强，还不太使用；我国实行管制利率，不存在市场利率，只有中央银行根据经济、金融形势变化来调整利率。这个环节是金融机构和金融市场、企业和居民在变化了的金融条件下，做出反应，改变自己的货币供给和货币需求行为，从而影响到货币供应量的变动。（3）货币供应量的变动影响到最终目标的变动。改革之初，货币转化为存款和现金比较透明，贷款总量基本反映了货币供应量，只要守住了贷款就几乎守住了货币供给。但两者的相关性减弱，只控制贷款并不能完全调控住货币供应量，直接控制的效果减弱。然而，在货币政策间接调控货币供应量的机制不完善的条件下，只能两者并用。在经济过热、通货膨胀严重时，直接控制比间接调控的效果更好，所以并没有马上放弃它，形成了双重调控的特点。我国经济经历了高通胀后“软着陆”成功，商业银行推行资产负债比例管理，各级政府防范金融风险意识大大加强，取消贷款限额的条件基本成熟。1998年我国不失时机地取消了对商业银行的贷款限额，标志着我国货币政策传导机制从双重传导过渡到以间接传导为主。然而，我国的社会主义市场经济体制仍在建立之中，商业银行和企业的运行经营机制还不健全，所以货币政策传导效应也有待提高。只有真正按现代企业制度的要求加快商业银行和企业的改革步伐，使其对中央银行的货币政策传导反应灵敏，才能完善货币政策传导机制。

5. 货币政策的传导机制是什么

货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的过程。货币政策从政策手段到操作目标，再到效果目标，最后到最终目标发挥作用的途径和传导过程的机能。货币政策分为制定和执行两个过程，制定过程从确定最终目标开始，依次确定效果目标、操作目标、政策手段。执行过程则正好相反，首先从操作政策手段开始，通过政策手段直接作用于操作目标，进而影响效果目标，从而达到最后实现货币政策最终目标的目的。在西方经济学中，货币政策的传导机制大致可分为四种途径，即：利率传导机制、信贷传导机制、资产价格传导机制和汇率传导机制。

6. 什么是货币政策传导机制

（中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。）是货币政策传导机制。
我围目前货币政策的作用过程，同样包含三个环节：中央银行至金融机构，金融机构至企业和居民，企业和居民至国民经济各变量。
供参考。

7. 国内货币政策的传导机制

货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。

货币政策传导机制的理论[1]
　　尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法，但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径：

　　（一）利率传递途径

　　利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论，但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。直到凯恩斯的《通论》问世及IS-LM模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。利率传导机制的基本途径可表示为：

　　货币供应量M↑→实际利率水平i↓→投资I↑→总产出Y↑。

　　（二）信用传递途径

　　威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论，伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论，并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。信用传导机制的基本途径可表示为：

　　货币供应量M↑→贷款供给L↑→投资I↑→总产出Y↑

　　（三）非货币资产价格传递途径

　　托宾的Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为：

　　货币供应量M↑→实际利率i↓→资产（股票）价格P↑→投资I↑→总产出Y↑。

　　（四）汇率传递途径

　　汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量，因而它也引起了众多学者的研究，而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔—弗莱明模型等。货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为：

　　货币供应量M↑→实际利率i↓→汇率E↓→净出口NX↑→总产出Y↑。

中国货币政策传导机制的发展[2]
　　中国货币传导机制的发展经历了从1953-1997年底以直接控制为主的货币控制方式到1998年至今以间接控制为主的货币控制方式两个阶段。

　　1.以直接控制为主的货币控制方式。

　　从1953年中国建立计划经济体制以来,到1997年底中国实行的是以直接控制为主的货币控制方式。在这一阶段,政府对信贷进行直接控制,并在不同时期为了适应当时的经济环境和金融体制的要求,直接控制的程度和方式存在着不同。具体可以分为三个时期,即:“统存统贷”时期(1953-1978年)、“差额包干”时期(1979-1984年)和“双向调控”时期(1985-1997年)。由于在1984年中央银行体制建立之前,从严格意义上来说,中国没有相对独立的货币政策。所以,本文着重分析中央银行体制建立之后的货币政策传导机制。

　　2.以间接控制为主的货币控制方式。

　　1998年,中国取消了对信贷规模的限制,货币市场和资本市场得到了发展,并且运用了利货币资产价格多种渠道转变。目前国内许多学者对货币政策传导机制进行了研究,基本对货币政策通过多种渠道进行传导没有存在异议,但对在货币政策传导过程中货币渠道重要还是信用渠道重要的问题存在着争议。对这方面的研究,国内多以实证研究进行分析。本文从分析货币传导机制的理论开始,结合中国的实际,研究中国货币政策传导机制。

货币政策传导机制的途径
　　货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：

　　从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况；

　　从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；

　　从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。

货币政策传导机制的关键
　　金融市场在整个货币的传导过程中发挥着极其重要的作用。

　　首先，中央银行主要通过市场实施货币政策工具，商业银行等金融机构通过市场了解中央银行货币政策的调控意向；

　　其次，企业、居民等非金融部门经济行为主体通过市场利率的变化，接受金融机构对资金供应的调节进而影响投资与消费行为；

　　最后，社会各经济变量的变化也通过市场反馈信息，影响中央银行、各金融机构的行为。

货币政策传导机制的问题
　　(1)随着西方国家以利率取代货币供应量作为货币政策中间目标，利率传导作用越来越明显，成为货币政策传导的主渠道。

　　(2)金融市场的日益健全、间接融资比重的不断下降和直接融资成本的不断降低，使得银行信贷对整个金融市场的反映状况越来越不全面，银行信贷传导作用越来越小。

　　(3)随着资本市场的快速发展，资产价格、财富效应的传导作用越来越重要，资产价格开始纳入西方国家的货币政策监控指标之中。

　　(4)预期和信心的传导作用引起了一些国家货币政策当局的重视。

　　(5)新经济和股市财富效应的增强，使利率与股市的关系复杂化，货币政策的利率传导渠道面临新的问题和挑战。

8. 货币政策传导机制的观点

央行论文详解利率传导机制:经济周期显著影响效果著名经济学家宋清辉接受《每日经济新闻》记者采访时表示，央行论文很大程度上代表着央行官方的态度。相信未来通过改革疏通货币政策传导机制，例如弱化对贷款的数量限制，继续降低存款准备金率和加大降息的力度，或将成为完善货币政策传导机制的重点。